Wiadomości

• US-DANE: Przyzwoite dane z amerykańskiego rynku pracy. Liczba nowych miejsc pracy w sektorach pozarolniczych w Stanach Zjednoczonych wzrosła w lutym o 151 tys. Oczekiwano zwyżki o 160 tys. Miesiąc wcześniej wzrost wyniósł 125 tys., po korekcie z 143 tys. Stopa bezrobocia w USA wyniosła w lutym 4,1%, oczekiwano 4,0% wobec 4,0% miesiąc wcześniej. Z kolei wynagrodzenia godzinowe wzrosły o 0,3% m/m, zgodnie z oczekiwaniami rynkowymi.
• PL-BUDŻET: Prezydent Andrzej Duda złożył poprawkę do konstytucji, zakładającą wydatki na zbrojenia na poziomie 4% PKB. Z kolei premier Donald Tusk podczas wystąpienia w Sejmie powiedział, że wydawanie 5% PKB na obronność wydaje się koniecznością w kolejnych latach. Minister funduszy i polityki regionalnej Katarzyna Pełczyńska-Nałęcz poinformowała, że powstanie Fundusz Bezpieczeństwa i Obronności, który zasili 30 mld zł środków przekierowanych z KPO. Fundusz zostanie przedstawiony w ciągu 2 tygodni do decyzji Rady Ministrów.
• PL-MF-DŁUG: Ministerstwo Finansów sprzedało 50-tyg. bony za 1,9 mld zł, przy popycie 5,3 mld zł, ich rentowność wyniosła 5,33%. W czwartek resort finansów informował, że na piątkowym przetargu zaoferuje do sprzedaży bony za 1-3 mld zł. W ramach sprzedaży dodatkowej MF uplasowało 50-tyg. bony skarbowe za 2 mln zł.
• PL-MF: Ministerstwo Finansów obniżyło prognozę inflacji średniorocznej w 2025 r. do 4,5% z 5,0% prognozowanych w budżecie - poinformowała w Sejmie wiceminister finansów Hanna Majszczyk. Jest to zgodne z naszą prognozą inflacji średniorocznej na 2025 r.
• PL-MC: Ministerstwo Cyfryzacji w najbliższych miesiącach zaprezentuje model podatku cyfrowego od przychodów lub zysków bigtechów w Polsce - poinformował wicepremier, szef resortu cyfryzacji Krzysztof Gawkowski. Środki, które zasiliłyby budżet z tytułu nowego podatku miałyby wesprzeć rozwój firm i startupów z sektora cyfrowo-technologicznego oraz media.
• US-FED: Prezes Fed Jerome Powell powiedział, że bank centralny może poczekać, aby zobaczyć, jak będą przebiegać działania polityczne prezydenta Donalda Trumpa, zanim ponownie podejmie decyzje w sprawie stóp procentowych.
• DE-DANE: Niezłe dane z Niemiec - produkcja przemysłowa w styczniu wzrosła o 2,0% m/m, podczas gdy w poprzednim miesiącu spadła o 1,5%. Rynek spodziewał się wzrostu o 1,5%. Rok do roku produkcja przemysłowa obniżyła się w styczniu o 1,6%.
• EZ-DANE: Według finalnego, trzeciego wyliczenia PKB w strefie euro w 4Q24 wzrósł o 0,2% kw/kw. Wcześniej szacowano wzrost o 0,1%. Rok do roku PKB w strefie euro wzrósł w 4Q24 o 1,2%. 
• CN-DANE: Chiny w deflacji – w lutym ceny konsumpcyjne (CPI) spadły o 0,7% r/r wobec wzrostu o 0,5% w poprzednim miesiącu. Oczekiwania rynkowe wskazywały na deflację w wysokości 0,4% r/r. Z kolei już od dłuższego czasu Chiny notują deflację cen towarów przemysłowych (PPI), które w lutym spadły o 2,2% r/r.

Komentarz rynkowy

• ZAGRANICA: Dane z amerykańskiego rynku pracy nie wyglądają źle, ale w środku znajdziemy na tyle dużo przejawów słabości (recesja – nie, spowolnienie – tak), że rynki nie dały się uspokoić. W konsekwencji, po krótkotrwałym wzroście optymizmu, reakcja ostatecznie okazała się negatywna. W końcówce sesji zobaczyliśmy jej odwrócenie, ale raczej nie z uwagi na zmianę rynkowego poglądu na te dane – wzrosty rentowności, dolara i indeksów giełdowych wyglądały bowiem na techniczną korektę. Szerszy obraz tamtejszych rynków nie zmienił się po piątku. Nerwowość na rynkach jest obecnie w dużej mierze funkcją zmienności i nieprzewidywalności polityki gospodarczej w USA. Reakcja rynków dotyczy więc bardziej przyszłych złych danych niż bieżących i w pewnym realnym sensie uprzedza przyszłe złe wieści. Kiedy te nadejdą – rynkom będzie łatwiej funkcjonować. Spowolnienie i niepewność w polityce gospodarczej pozostają na pierwszym planie, ale ten tydzień powinien przypomnieć, że nie na tym kończą się zainteresowania inwestorów. W tym dość luźnym tygodniu w kalendarzu pojawiają się dane o inflacji CPI w Stanach Zjednoczonych. W przypadku większego zaskoczenia można spodziewać się istotnego ruchu.
• POLSKA: Na koniec tygodnia rynki się uspokoiły – EUR-PLN utrzymywał się w bardzo wąskim paśmie wahań tuż poniżej 4,18 a rentowności SPW nieznacznie spadły, nieco temperując skalę wzrostów rentowności notowanych w całym tygodniu. W zeszłym tygodniu działo się bowiem bardzo dużo, ale praktycznie nic nie było zasługą działania czynnika krajowego – dominowały czynniki europejskie (spodziewane złagodzenie polityki fiskalnej na kontynencie z uwagi na zwiększone zbrojenia), których konsekwencją był wzrost rynkowych stóp, stromienie krzywych i koszykowe umocnienie euro. W tym tygodniu możemy znów zająć się wydarzeniami krajowymi, w centrum uwagi znajdą się bowiem dane o inflacji CPI (na dobrą sprawę za całe dwa miesiące!) oraz decyzja RPP wraz z publikacją zrębów nowej projekcji inflacyjnej i konferencją prasową prezesa NBP. Jeszcze kilka miesięcy temu wydawało się, że to będzie moment, w którym obniżki stóp proc. wrócą na tapetę. Tak się nie stało i jastrzębi skręt Rady odroczył go o kilka miesięcy. Tym niemniej, komentarze prezesa NBP i kształt nowej projekcji (czy inflacja będzie już poniżej celu w 2027?) powinny być ważne z punktu widzenia rynków.

Przegląd nadchodzących danych w Polsce

12 marca, Decyzja RPP ws. stóp procentowych, Pekao: 5,75%  Konsensus: 5,75% 

Marzec 2025 miał być tym momentem, w którym w RPP rozpocznie się dyskusja o cięciach stóp. Tak jeszcze późną jesienią mówiła większość członków Rady. Dziś to już nieaktualne. Wprawdzie poznamy założenia nowej projekcji NBP, ale najpewniej nie będą się one istotnie różnić od poprzednich a niepewność co do przyszłych cen energii oraz polityki fiskalnej pozostaną głównym argumentem dla RPP, żeby wstrzymać się z decyzjami co najmniej do kolejnej projekcji, czyli lipca 2025. Wówczas dopiero spodziewamy się najbliższego cięcia stóp.

14 marca, Inflacja CPI luty, Pekao: 5,4% r/r  Konsensus: 5,3% r/r 

W połowie marca GUS opublikuje odczyty inflacyjne równocześnie za styczeń i luty, ale już w oparciu o zaktualizowane wagi w koszyku konsumpcyjnym. Niemniej jednak zakładamy, że inflacja w lutym lekko przyspieszy względem stycznia (zakładamy 5,4% r/r wobec 5,3% wg wstępnego szacunku za styczeń). Inflację podbijają rosnące solidnie ceny żywności oraz uporczywie wysoka inflacja bazowa. Zakładamy, że ta druga obniżyła się w lutym niewiele, do 4,0% r/r.

Kalendarz najważniejszych odczytów makroekonomicznych w bieżącym tygodniu znajduje się tutaj.