Wiadomości

• PL-MF-DANE: Deficyt budżetu po lipcu wyniósł 82,8 mld zł, czyli 45% planu na 2024 r. - podał MF w komunikacie. Po czerwcu deficyt budżetu wynosił 69,9 mld zł. W okresie styczeń-lipiec dochody wyniosły 356,5 mld zł, czyli 52,2% planu, wydatki wyniosły 439,3 mld zł, czyli 50,7% planu. Te dane potwierdzają narrację o silniejszym konsumencie z odczytu flash PKB. Gospodarka pozostaje na monotonicznej ścieżce wzrostu (3% w 2024 r., 4,3% w 2025 r.), a motor konsumpcji przyspiesza. 
• PL-NBP-DANE: Inflacja bazowa w lipcu wzrosła do 3,8% r/r wobec 3,6% r/r w czerwcu wobec oczekiwanych 3,7%.  
• US-DANE: Liczba wydanych nowych pozwoleń na budowę domów w USA w lipcu wyniosła w ujęciu zanualizowanym (SAAR) 1,396 mln wobec 1,454 mln w poprzednim miesiącu - podał Departament Handlu. Analitycy spodziewali się, że liczba wydanych nowych pozwoleń na budowę domów wyniesie 1,43 mln. Z kolei liczba rozpoczętych inwestycji w zakresie budowy domów mieszkalnych w USA w lipcu wyniosła 1,238 mln SAAR. Oczekiwano, że liczba rozpoczętych nowych inwestycji wyniesie 1,34 mln. 

Komentarz rynkowy

• ZAGRANICA: Przy ubogim repertuarze kalendarza makro, piątek przyniósł ogólną poprawę nastrojów na rynkach finansowych z uwagi na coraz większe nadzieje rynków na miękkie lądowanie amerykańskiej gospodarki w reakcji na ubiegłotygodniowe dane. Zobaczyliśmy odpływ kapitału od dolara do bardziej ryzykownych aktywów, co wypchnęło EUR/USD powyżej poziomu oporu 1,10 i otworzyło perspektywy na jeszcze wyższe poziomy, przy kolejnych gołębich sygnałach ze strony przedstawicieli Fed (Daly, Goolsbee). Z kolei na amerykańskich Treasuries zobaczyliśmy lekką korektę (-3 pb.) po czwartkowym wyskoku w reakcji na dane o sprzedaży detalicznej do 3,95% na 10-latce. W najbliższych dniach obligacje na rynkach bazowych będą miały raczej niewiele pretekstów do silniejszych ruchów. Rynki czekają na drugą połowę tygodnia i towarzyszące jej wstępne odczyty PMI dla głównych gospodarek oraz sympozjum w Jackson Hole. Gwoździem programu będzie wystąpienie J. Powella, w którym inwestorzy będą doszukiwać się sygnałów dotyczących cyklu obniżek w USA, a w szczególności skali wrześniowego cięcia. Trudno obecnie liczyć na scenariusz braku obniżki we wrześniu, a rynki są mocno przekonane do ruchu o 25 pb. Tak więc wyczekiwane sygnały ze strony Fed mogą co najwyżej zaostrzyć apetyt rynków na cięcia, co będzie sprzyjać dalszemu osłabieniu dolara i spadkom rentowności. Niemniej, obniżka o 25 pb pozostaje naszym scenariuszem bazowym i nie spodziewamy się, by wystąpienie szefa Fed dało przesłanki za zmianą tej prognozy. Dziś natomiast brak istotnych danych makro pozostawi rynki w trybie wait and see.
• POLSKA: „Poświąteczny” piątek przyniósł wyraźne umocnienie się złotego. Na parze EUR/PLN zobaczyliśmy ruch z 4,29 do 4,26, natomiast USD/PLN obniżył się do 3,87 z 3,91. To ewidentnie pokłosie wspomnianej wcześniej poprawy globalnych nastrojów z uwagi na zażegnanie obaw o recesję w USA (a raczej uwierzenie w jej płytką skalę i łagodny przebieg). Te same czynniki będą dziś sprzyjać umacnianiu się polskiej waluty. Rentowności krajowych obligacji urosły na całej długości krzywej, na 10-latce zobaczyliśmy najsilniejszy ruch o 8 pb, lecz najbliższe dni powinny przynieść ograniczoną zmienność na rentownościach i ich stabilizację. Więcej zadzieje się w środę przy okazji aukcji sprzedaży obligacji skarbowych. Przed nami tydzień publikacji kluczowych danych makro za lipiec, które raczej nie powinny wygenerować przesłanek do silniejszych ruchów na polskich aktywach. 

Przegląd nadchodzących danych

21 sierpnia, Przeciętne wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw, Pekao: 11,5% r/r Konsensus: 11,0% r/r 

Wzrost płac pozostał silny w lipcu, pytanie jak bardzo. Za wyższym odczytem wynagrodzeń zdecydowanie przemawia podwyżka płacy minimalnej po czerwcu o 19% r/r. Poprzednia podwyżka minimalnego wynagrodzenia podbiła dynamikę płac o ponad 1,5 pkt. proc., lecz spodziewamy się, że tym razem ten efekt będzie słabszy. Poza tym, w lipcu miały miejsce jednorazowe wypłaty premii w dwóch dużych spółkach górniczych. Z tego względu oczekujemy, że odczyt znajdzie się powyżej konsensusu prognoz. 

21 sierpnia, Zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw, Pekao: -0,4% r/r Konsensus: -0,4% r/r 

Drugi kwartał roku był dla zatrudnienia wyjątkowo ciężki. Spadki sięgały nawet 0,5% r/r, a obecnie otoczenie gospodarcze nie sprzyja odrabianiu powstałych w etatach strat. W lipcu spodziewamy się stagnacji zatrudnienia w ujęciu miesięcznym, co przełoży się na jego spadek o 0,4% r/r.  

21 sierpnia, Produkcja przemysłowa, Pekao: 10,9% r/r Konsensus: 7,3% r/r 

Podobnie jak konsensus spodziewamy się mocnego wyskoku dynamiki produkcji przemysłowej w lipcu. Nie jest to bynajmniej powodem nagłej poprawy nastrojów (której w danych nie widać), lecz wyłącznie efektem liczby dni roboczych, których było o 2 więcej niż rok wcześniej. Swoje trzy grosze doda jeszcze bardzo niska baza sprzed roku. 

22 sierpnia, Sprzedaż detaliczna, Pekao: 5,6 % r/r Konsensus: 5,3% r/r 

Nasza prognoza na lipiec wskazuje na kontynuację umiarkowanego odbicia konsumpcji prywatnej, choć wzrost sprzedaży o 5,6% r/r byłby pozytywnym zaskoczeniem względem konsensusu oczekiwań. Swój optymizm opieramy o korzystny układ dni roboczych w tegorocznym lipcu, a także o poprawę koniunktury w usługach. Oczekujemy również, że konsumenci nadal zwlekają z zakupami dóbr trwałego użytku. 

Kalendarz najważniejszych odczytów makroekonomicznych w bieżącym tygodniu znajduje się tutaj.