Śmierć polskiego konsumenta ogłoszona za wcześnie
Sprzedaż detaliczna zaskoczyła pozytywnie drugi miesiąc z rzędu, rosnąc w listopadzie o 3,1% r/r (ceny stałe), powyżej oczekiwań rynkowych. Wrześniowe straty zostały już w całości odrobione. Nie zmienia to faktu, że sprzedaż detaliczna towarów nie zachwyca, a jej poziom od prawie 3 lat stoi w miejscu. Konsumpcję napędza sprzedaż w sektorze usług. Utrzymujemy, że wzrost PKB w całym 2024 r. będzie bliski 3,0%.
Sprzedaż detaliczna zaskoczyła pozytywnie drugi miesiąc z rzędu, rosnąc w listopadzie o 3,1% r/r (ceny stałe), powyżej oczekiwań rynkowych. Pamiętacie jeszcze wrześniowy katastrofalny odczyt, kiedy to sprzedaż tąpnęła o 3% r/r? Teraz już definitywnie można zapomnieć o tym jednorazowym artefakcie, a hipotezy o słabości polskiego konsumenta (przynajmniej na razie) odłożyć na półkę. W listopadzie sprzedaż po wyłączeniu czynników sezonowych i kalendarzowych wzrosła o 1,0% m/m i razem z październikiem odrobiła już w pełni wrześniowy spadek (-6,7% m/m).
Sprzedaż detaliczna (ceny stałe, dane odsezonowane, 2020 sty = 100%)
Źródło: GUS, Pekao Analizy
Zaglądając w szczegóły sektorowe dzisiejszego odczytu, trzymająca się mocno od ponad roku sprzedaż samochodów kontynuowała ten trend w listopadzie (+28,1% r/r). Z kolei wyraźny wzrost rocznej dynamiki sprzedaży paliw spowodowany jest efektem bardzo niskiej bazy odniesienia z ubiegłego roku, kiedy to zakończył się okres promocyjnych cen ograniczając znacznie popyt na paliwa. Na plus należy też uznać stopniowo poprawiającą się sprzedaż mebli oraz sprzętu RTV i AGD, która spadła w listopadzie "już tylko" o 2,3% r/r. Przy rosnącej dynamice sprzedaży w kategorii „pozostałe”, skupiającej według naszej najlepszej wiedzy głównie sklepy budowlane, można powiedzieć, że sprzedaż dóbr trwałych wreszcie odbija. Jedyną kategorią, która rozczarowała (już od dłuższego czasu) jest sprzedaż odzieży i obuwia (-14,7% r/r). Tutaj ujemna dynamika utrzymuje się od połowy 2023 r.
Sprzedaż detaliczna wg kategorii (ceny stałe, % r/r)
Źródło: GUS, Pekao Analizy
Dzisiejsze dane nie zmieniają jednak faktu, że sprzedaż detaliczna towarów nie zachwyca, a jej poziom od prawie 3 lat stoi w miejscu. Konsumpcję już od dłuższego czasu napędza sprzedaż w sektorze usług. W Polsce nie ma boomu konsumpcyjnego, a wszystkie miary aktywności wydatkowej konsumentów pokazują stosunkowo powolne ożywienie. W powiązaniu z wysokim realnym wzrostem dochodów sugeruje to, że skłonność do oszczędzania pozostaje podwyższona, zgodnie z naszymi przewidywaniami. Jak długo pozostanie podwyższona? Zapewne tak długo, jak wysokie będą stopy procentowe.
Sprzedaż detaliczna - towary vs. usługi (ceny stałe, dane odsezonowane, 2021 sty = 100)
Źródło: GUS, Pekao Analizy
Dzisiejsze dane dają jednak powody do optymizmu co do odczytu całej konsumpcji prywatnej w IV kwartale, która wzrośnie o ok. 3% r/r (po niemalże stagnacji latem). Z kolei podtrzymujemy, że w IV kwartale tempo wzrostu PKB powinno przyspieszyć powyżej 3,0% r/r, a w całym 2024 r. będzie bliski 3,0%. Dużo tych trójek.
Sprzedaż detaliczna towarów vs. konsumpcja prywatna (% r/r)
Źródło: GUS, Pekao Analizy
Niniejsza publikacja (dalej „Publikacja”) przygotowana przez Departament Analiz Makroekonomicznych Banku Polska Kasa Opieki Spółka Akcyjna (dalej „Pekao S.A.”) stanowi publikację handlową i ma charakter wyłącznie informacyjny. Żadna z jej części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania, w szczególności nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego. Publikacja nie stanowi rekomendacji udzielanej w ramach usługi doradztwa inwestycyjnego, analizy inwestycyjnej, analizy finansowej oraz innej rekomendacji o charakterze ogólnym dotyczącej transakcji w zakresie instrumentów finansowych, rekomendacji inwestycyjnej w rozumieniu Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r, w sprawie nadużyć na rynku ani porady inwestycyjnej o charakterze ogólnym dotyczącej inwestowania w instrumenty finansowe, a informacje w niej zawarte nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Publikacja nie została przygotowana zgodnie z wymogami prawnymi zapewniającymi niezależność badań inwestycyjnych i nie podlega żadnym zakazom w zakresie rozpowszechniania badań inwestycyjnych i nie stanowi badania inwestycyjnego.