Wiadomości

• PL-RPP-OPINIA: Miejsce na obniżkę stóp procentowych pojawi się na początku 2025 r., przy wzroście gospodarczym poniżej 3% w tym i braku przyspieszenia w 2025 r. - ocenił członek RPP Ludwik Kotecki. 
• PL-BGK-AUKCJA: Bank Gospodarstwa Krajowego na przetargu 13 sierpnia, w ramach emisji na rzecz Funduszu Przeciwdziałania COVID-19, zaoferuje papiery serii FPC0328, FPC0631, FPC0733 i FPC0342. Podaż wyniesie minimum 250 mln zł. 
• PL-GUS-DANE: Przeciętne miesięczne wynagrodzenie brutto w gospodarce narodowej w 2Q24 wzrosło o 14,7% r/r i wyniosło 8038,41 zł – podał GUS. 

Komentarz rynkowy

• ZAGRANICA: W piątek na głównych rynkach trwał spokój. Jedynym wartym odnotowania wydarzeniem było wystąpienie M.Bowman z Fed. Było one utrzymane w umiarkowanie jastrzębim tonie, gdyż wciąż dostrzega ona ryzyko podwyższonej inflacji. Rentowności dwuletnich amerykańskich obligacji wzrosły w odpowiedzi o 2pb. Dla odmiany jednak 10-latki zyskały 3pb. EUR/USD kontynuował natomiast trend boczny i utrzymał się lekko powyżej 1,09. W tym tygodniu najważniejszy dla rynków będzie środowy odczyt inflacji bazowej z USA. Jeśli wyniesie ona 0,2% m/m – jak spodziewa się konsensus prognoz – to Fed będzie mógł we wrześniu ze spokojnym sumieniem ciąć stopy procentowe. Oczekiwania rynkowe w tym zakresie są już jednak wyśrubowane (100pb cięć do końca 2024), więc taki odczyt nie powinien sprowokować spadku rentowności długu – raczej pozwoli utrzymać je na obecnym poziomie. Widzimy natomiast pewne ryzyko odczytu powyżej konsensusu – który spowodowałby dalszą przecenę Treasuries. Co by się nie działo EUR/USD pozostanie natomiast w trendzie bocznym. Obraz koniunktury oraz spodziewane ścieżki stóp po obu stronach Atlantyku są zbyt niejasne by wygenerować kierunkowy ruch na głównej parze walutowej.   
• POLSKA: W piątek złoty przez pierwszą część dnia osłabiał się (EUR/PLN sięgnął nawet 4,33), ale po południu odzyskał siłę. EUR/PLN zakończył dzień na 4,32 i dziś rano otworzył się blisko tego poziomu. Rentowności obligacji nie zmieniły się istotnie. 10-latka oscyluje blisko 5,2%. Dziś i jutro kalendarz danych jest pusty, co sprzyja lekkiej przecenie złotego i krajowych obligacji – globalny sentyment wciąż jest bowiem niesprzyjający dla rynków wschodzących. W środę poznamy natomiast raczej słaby odczyt PKB z 2kw 2024, który utwierdzi rynki w przekonaniu, że RPP nie musi obawiać się o presję inflacyjną i obniży stopy wcześniej niż ostatnio sugerował prezes NBP, czyli w połowie 2025 a nie na początku 2026. Może się to przełożyć na niższe rentowności krajowego długu. Nie spodziewamy się natomiast dalszego osłabienia złotego – dotąd polska waluta była relatywnie odporna na zawirowania geopolityczne, więc umocni się, gdy tylko okoliczności na to pozwolą. Sądzimy, że EUR/PLN będzie obniży się w okolice 4,30 w horyzoncie końca miesiąca.  

Przegląd nadchodzących danych

13 sierpnia, Saldo obrotów bieżących czerwiec, Pekao: 300 mln EUR Konsensus: 363 mln EUR 

Zgodnie z oczekiwaniami, z każdym kolejnym miesiącem pogarsza się sytuacja na polskim bilansie handlowym. Musimy jednak przyznać, że dzieje się to wolniej od naszych wcześniejszych założeń, czego powodem może być mniej żywiołowe odbicie importochłonnej konsumpcji prywatnej. Przy zakładanym przez nas drugim miesiącu z rzędu deficytu handlowego (-315 mln EUR w czerwcu) nadwyżkę na saldzie obrotów bieżących powinien zapewnić dobry odczyt sektora usług. 

14 sierpnia, Inflacja CPI lipiec (finalne), wstępny szacunek: 4,2% r/r 

GUS opublikuje finalny odczyt inflacji CPI za lipiec. Główna figura nie powinna ulec zmianie (4,2% r/r), ale dowiemy się trochę więcej szczegółów o strukturze inflacji, w tym jaki dokładnie udział w lipcowym skoku inflacji miało odmrożenie cen energii dla gospodarstw domowych czy też podwyżki cen za wodę. 

14 sierpnia, PKB II kwartał (wstępne), Pekao: 2,6% r/r Konsensus 2,8% r/r 

Wstępny szacunek wzrostu polskiego PKB za II kwartał. Oczekujemy przyspieszenia do 2,6% r/r z 2% w poprzednim kwartale, niżej od oczekiwań rynkowych. To wstępny odczyt, więc nie dostaniemy danych o strukturze, ale głównym motorem wzrostu pozostaje konsumpcja prywatna przy słabości inwestycji i popytu zagranicznego. 

Kalendarz najważniejszych odczytów makroekonomicznych w bieżącym tygodniu znajduje się tutaj.