Chłodny luty na krajowym rynku pracy
W lutym zobaczyliśmy niespodziewanie silne wyhamowanie dynamiki płac do 7,9% r/r z 9,2% miesiąc wcześniej. To bardzo ważny sygnał dla perspektyw krajowej gospodarki, choć jedna jaskółka wiosny nie czyni. Poza tym, poznaliśmy, jak się okazało, przewidywalny odczyt zatrudnienia, które w lutym obniżyło się o 0,9% r/r, podobnie jak w styczniu.
Przeciętne wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw wzrosło w lutym o 7,9% r/r wobec wzrostu o 9,2% r/r w styczniu. Odczyt okazał się wyraźnie niższy od konsensusu rynkowego i naszej prognozy (oba 8,9%). Skąd tak mocne zaskoczenie? Wydaje się, że trend spadkowy płac wreszcie się nasila, by dynamika wynagrodzeń mogła zbiec w stronę poziomów inflacji. Wyhamowanie wzrostu wynagrodzeń jest szeroko rozlane po wielu sekcjach gospodarki, lecz jest ono najbardziej wyraźne w przetwórstwie przemysłowym oraz budownictwie. Tym samym w lutym zobaczyliśmy coś, czego nie widzieliśmy od dawna, a mianowicie ruch wynagrodzeń bardzo wyraźnie odzwierciedlający koniunkturę w danej sekcji. Takie intuicyjne powiązanie płac z sytuacją poszczególnych branż jest w ostatnich latach dość mocno zaburzone przez trudności ze znalezieniem dobrze wykwalifikowanych pracowników (co z swoją drogą jest również przyczyną rekordowej skali chomikowania pracy w ubiegłych latach). Wygląda na to, że luty był w tej kwestii miesiącem przełomowym: mimo utrzymującej się silnej presji płacowej i trudności ze znalezieniem nowych pracowników, przedsiębiorcy nie mogli sobie pozwolić na hojne podwyżki.
Dzisiejszy odczyt stawia naszą prognozę wynagrodzeń na bieżący rok pod znakiem zapytania – ani konsensus prognoz, ani my nie spodziewaliśmy się tak wyraźnego tąpnięcia płac w jakimkolwiek miesiącu tego roku. Jeśli tak silne tendencje spadkowe dynamiki płac utrzymają się, to bardziej prawdopodobne wydaje się 8-procentowe tempo wzrostu wynagrodzeń w 2025 roku niż prognozowane przez nas obecnie 9-procentowe. Niemniej, nie rewidujemy jeszcze naszych prognoz w dół, gdyż jedna jaskółka wiosny nie czyni, a więc jeden odczyt nie jest wystarczającą podstawą do korekty prognozy całorocznej. Jednak zaskoczenie o podobnej skali w kolejnym miesiącu byłoby w pełni satysfakcjonującym argumentem za wykonaniem takiego ruchu.
Dekompozycja lutowej zmiany dynamiki płac wobec stycznia (pkt. proc. SA)
Źródło: GUS, Pekao Analizy
Przeciętne zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw spadło w lutym o 0,9% r/r wobec spadku o 0,9% w styczniu. Nie była to żadna niespodzianka dla konsensusu ani dla nas. Według GUS liczba etatów spadła o 3 tys. etatów wobec poprzedzającego miesiąca. Tym samym rok 2025 rozpoczynamy podobnie słabo jak dwa poprzednie lata. Należy spodziewać się, że w najbliższych miesiącach trajektoria zatrudnienia będzie niemal analogiczna jak w latach 2023-2024. Dopiero druga połowa roku i prognozowane przez nas ożywienie inwestycyjne mogą cokolwiek zmienić w tej kwestii. Niemniej jednak, uważamy, że szanse na zobaczenie dodatniej dynamiki zatrudnienia w 2025 roku są zerowe.
Skumulowana zmiana zatrudnienia od stycznia danego roku (tys. etatów)
Źródło: GUS, Pekao Analizy
Niniejsza publikacja (dalej „Publikacja”) przygotowana przez Departament Analiz Makroekonomicznych Banku Polska Kasa Opieki Spółka Akcyjna (dalej „Pekao S.A.”) stanowi publikację handlową i ma charakter wyłącznie informacyjny. Żadna z jej części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania, w szczególności nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego. Publikacja nie stanowi rekomendacji udzielanej w ramach usługi doradztwa inwestycyjnego, analizy inwestycyjnej, analizy finansowej oraz innej rekomendacji o charakterze ogólnym dotyczącej transakcji w zakresie instrumentów finansowych, rekomendacji inwestycyjnej w rozumieniu Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r, w sprawie nadużyć na rynku ani porady inwestycyjnej o charakterze ogólnym dotyczącej inwestowania w instrumenty finansowe, a informacje w niej zawarte nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Publikacja nie została przygotowana zgodnie z wymogami prawnymi zapewniającymi niezależność badań inwestycyjnych i nie podlega żadnym zakazom w zakresie rozpowszechniania badań inwestycyjnych i nie stanowi badania inwestycyjnego.