Śmierć polskiego konsumenta ogłoszona za wcześnie
Sprzedaż detaliczna zaskoczyła pozytywnie drugi miesiąc z rzędu, rosnąc w listopadzie o 3,1% r/r (ceny stałe), powyżej oczekiwań rynkowych. Wrześniowe straty zostały już w całości odrobione. Nie zmienia to faktu, że sprzedaż detaliczna towarów nie zachwyca, a jej poziom od prawie 3 lat stoi w miejscu. Konsumpcję napędza sprzedaż w sektorze usług. Utrzymujemy, że wzrost PKB w całym 2024 r. będzie bliski 3,0%.
Sprzedaż detaliczna zaskoczyła pozytywnie drugi miesiąc z rzędu, rosnąc w listopadzie o 3,1% r/r (ceny stałe), powyżej oczekiwań rynkowych. Pamiętacie jeszcze wrześniowy katastrofalny odczyt, kiedy to sprzedaż tąpnęła o 3% r/r? Teraz już definitywnie można zapomnieć o tym jednorazowym artefakcie, a hipotezy o słabości polskiego konsumenta (przynajmniej na razie) odłożyć na półkę. W listopadzie sprzedaż po wyłączeniu czynników sezonowych i kalendarzowych wzrosła o 1,0% m/m i razem z październikiem odrobiła już w pełni wrześniowy spadek (-6,7% m/m).
Sprzedaż detaliczna (ceny stałe, dane odsezonowane, 2020 sty = 100%)
Źródło: GUS, Pekao Analizy
Zaglądając w szczegóły sektorowe dzisiejszego odczytu, trzymająca się mocno od ponad roku sprzedaż samochodów kontynuowała ten trend w listopadzie (+28,1% r/r). Z kolei wyraźny wzrost rocznej dynamiki sprzedaży paliw spowodowany jest efektem bardzo niskiej bazy odniesienia z ubiegłego roku, kiedy to zakończył się okres promocyjnych cen ograniczając znacznie popyt na paliwa. Na plus należy też uznać stopniowo poprawiającą się sprzedaż mebli oraz sprzętu RTV i AGD, która spadła w listopadzie "już tylko" o 2,3% r/r. Przy rosnącej dynamice sprzedaży w kategorii „pozostałe”, skupiającej według naszej najlepszej wiedzy głównie sklepy budowlane, można powiedzieć, że sprzedaż dóbr trwałych wreszcie odbija. Jedyną kategorią, która rozczarowała (już od dłuższego czasu) jest sprzedaż odzieży i obuwia (-14,7% r/r). Tutaj ujemna dynamika utrzymuje się od połowy 2023 r.
Sprzedaż detaliczna wg kategorii (ceny stałe, % r/r)
Źródło: GUS, Pekao Analizy
Dzisiejsze dane nie zmieniają jednak faktu, że sprzedaż detaliczna towarów nie zachwyca, a jej poziom od prawie 3 lat stoi w miejscu. Konsumpcję już od dłuższego czasu napędza sprzedaż w sektorze usług. W Polsce nie ma boomu konsumpcyjnego, a wszystkie miary aktywności wydatkowej konsumentów pokazują stosunkowo powolne ożywienie. W powiązaniu z wysokim realnym wzrostem dochodów sugeruje to, że skłonność do oszczędzania pozostaje podwyższona, zgodnie z naszymi przewidywaniami. Jak długo pozostanie podwyższona? Zapewne tak długo, jak wysokie będą stopy procentowe.
Sprzedaż detaliczna - towary vs. usługi (ceny stałe, dane odsezonowane, 2021 sty = 100)
Źródło: GUS, Pekao Analizy
Dzisiejsze dane dają jednak powody do optymizmu co do odczytu całej konsumpcji prywatnej w IV kwartale, która wzrośnie o ok. 3% r/r (po niemalże stagnacji latem). Z kolei podtrzymujemy, że w IV kwartale tempo wzrostu PKB powinno przyspieszyć powyżej 3,0% r/r, a w całym 2024 r. będzie bliski 3,0%. Dużo tych trójek.
Sprzedaż detaliczna towarów vs. konsumpcja prywatna (% r/r)
Źródło: GUS, Pekao Analizy
This publication (hereinafter referred to as the ‘Publication’) prepared by the Macroeconomic Analysis Department of Bank Polska Kasa Opieki Spółka Akcyjna (hereinafter referred to as ‘Pekao S.A.’) constitutes a commercial publication and is for information purposes only. Nothing contained herein shall form the basis of any contract or commitment whatsoever, in particular it shall not constitute an offer within the meaning of Article 66 of the Civil Code. The publication does not constitute a recommendation provided within the framework of investment advisory services, investment analysis, financial analysis or any other recommendation of a general nature concerning transactions in financial instruments, an investment recommendation within the meaning of Regulation (EU) No 596/2014 of the European Parliament and of the Council of 16 April 2014 on market abuse or investment advice of a general nature concerning investment in financial instruments, and the information contained therein cannot be regarded as a proposal to purchase any financial instruments, an investment or tax advisory service or as a form of providing legal assistance. The publication has not been prepared in accordance with legal requirements ensuring the independence of investment research and is not subject to any prohibitions on the dissemination of investment research and does not constitute investment research.