Przeciętne wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw wzrosło w lutym o 7,9% r/r wobec wzrostu o 9,2% r/r w styczniu. Odczyt okazał się wyraźnie niższy od konsensusu rynkowego i naszej prognozy (oba 8,9%). Skąd tak mocne zaskoczenie? Wydaje się, że trend spadkowy płac wreszcie się nasila, by dynamika wynagrodzeń mogła zbiec w stronę poziomów inflacji. Wyhamowanie wzrostu wynagrodzeń jest szeroko rozlane po wielu sekcjach gospodarki, lecz jest ono najbardziej wyraźne w przetwórstwie przemysłowym oraz budownictwie. Tym samym w lutym zobaczyliśmy coś, czego nie widzieliśmy od dawna, a mianowicie ruch wynagrodzeń bardzo wyraźnie odzwierciedlający koniunkturę w danej sekcji. Takie intuicyjne powiązanie płac z sytuacją poszczególnych branż jest w ostatnich latach dość mocno zaburzone przez trudności ze znalezieniem dobrze wykwalifikowanych pracowników (co z swoją drogą jest również przyczyną rekordowej skali chomikowania pracy w ubiegłych latach). Wygląda na to, że luty był w tej kwestii miesiącem przełomowym: mimo utrzymującej się silnej presji płacowej i trudności ze znalezieniem nowych pracowników, przedsiębiorcy nie mogli sobie pozwolić na hojne podwyżki.

Dzisiejszy odczyt stawia naszą prognozę wynagrodzeń na bieżący rok pod znakiem zapytania – ani konsensus prognoz, ani my nie spodziewaliśmy się tak wyraźnego tąpnięcia płac w jakimkolwiek miesiącu tego roku. Jeśli tak silne tendencje spadkowe dynamiki płac utrzymają się, to bardziej prawdopodobne wydaje się 8-procentowe tempo wzrostu wynagrodzeń w 2025 roku niż prognozowane przez nas obecnie 9-procentowe. Niemniej, nie rewidujemy jeszcze naszych prognoz w dół, gdyż jedna jaskółka wiosny nie czyni, a więc jeden odczyt nie jest wystarczającą podstawą do korekty prognozy całorocznej. Jednak zaskoczenie o podobnej skali w kolejnym miesiącu byłoby w pełni satysfakcjonującym argumentem za wykonaniem takiego ruchu. 

Dekompozycja lutowej zmiany dynamiki płac wobec stycznia (pkt. proc. SA)

Źródło: GUS, Pekao Analizy 

Przeciętne zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw spadło w lutym o 0,9% r/r wobec spadku o 0,9% w styczniu. Nie była to żadna niespodzianka dla konsensusu ani dla nas. Według GUS liczba etatów spadła o 3 tys. etatów wobec poprzedzającego miesiąca. Tym samym rok 2025 rozpoczynamy podobnie słabo jak dwa poprzednie lata. Należy spodziewać się, że w najbliższych miesiącach trajektoria zatrudnienia będzie niemal analogiczna jak w latach 2023-2024. Dopiero druga połowa roku i prognozowane przez nas ożywienie inwestycyjne mogą cokolwiek zmienić w tej kwestii. Niemniej jednak, uważamy, że szanse na zobaczenie dodatniej dynamiki zatrudnienia w 2025 roku są zerowe.

Skumulowana zmiana zatrudnienia od stycznia danego roku (tys. etatów)

Źródło: GUS, Pekao Analizy