Rozczarowująca końcówka roku w przemyśle
Zgodnie z opublikowanymi przed chwilą danymi, produkcja przemysłowa ledwo urosła w grudniu – wynik tego miesiąca to +0,2% r/r, znacznie poniżej konsensusu (2,3% r/r) i naszej nieco bardziej optymistycznej prognozy (2,7% r/r).
Naszym zdaniem na będącą pochodną stagnacji popytu w Europie Zach. słabość krajowego przemysłu nałożył się niekorzystny kształt kalendarza. W kolejnych miesiącach przemysł powinien wyglądać już lepiej.
Dynamika produkcji przemysłowej na tle sentymentu
Źródło: GUS, Pekao Analizy
Głównym czynnikiem zapewniającym powrót produkcji przemysłowej nad kreskę miała być większa niż przed rokiem liczba dni roboczych. Ten element prognoz faktycznie się zrealizował, problemem natomiast był ich rozkład. W grudniu 2024 r. wystarczyło bowiem wziąć 3 dni urlopu, żeby cieszyć się dziewięciodniowym wolnym – Boże Narodzenie wypadało idealnie w środku tygodnia. Dlaczego nie uwzględniono tego czynnika? Bo nie zawsze działał – tak samo wyglądały grudnie 2019 i 2013, podobnie zaś grudzień 2012. Ich wydźwięk i kierunek zaskoczeń w produkcji były jednak odmienne. Być może więc wpływ długich urlopów na aktywność jest uzależniony od stanu koniunktury. To jednak didaskalia – jeśli kalendarz faktycznie obniżył produkcję przemysłową, to zostanie to nadrobione w kolejnym miesiącu (miesiącach).
Indeks produkcji przemysłowej
Źródło: GUS, Pekao Analizy
Głównym problemem polskiego przemysłu pozostaje niedostateczny popyt, którego skutkiem jest wieloletnia już stagnacja produkcji przemysłowej. W praktyce produkcja przemysłowa w Polsce nie zmieniła się od końca 2021 r. a nieco zagadkowy wystrzał z października, któremu poświęcono wiele uwagi i miejsca w publikacjach, okazał się być efemeryczny. Poziom produkcji w grudniu jest tylko minimalnie wyższy od grudniowego. Skąd bierze się niedostateczny popyt w przemyśle?
- Niemalże stagnacja głównych partnerów handlowych.
- Problemy sektorowe (automotive).
- Tryb oszczędnościowy polskich konsumentów, obniżający popyt na dobra trwałe.
- Inwestycyjna pauza w 2024 r.
Możemy przewrotnie zauważyć, że przy tylu negatywnych czynnikach polski przemysł radzi sobie i tak dobrze, bo w państwach ościennych poziom produkcji jest na ogół nie większy od szczytu sprzed pandemii. W Polsce tymczasem jest o ok. 20% większy.
Wybiegając w przyszłość, 2025 zapowiada się jako korzystniejszy z punktu widzenia polskiego przemysłu. Większość z w/w problemów powinna znacząco stracić na intensywności: inwestycje odbiją, w Europie zobaczymy ożywienie a problemy sektorowe będą mniej dotkliwe. Problemem pozostanie oszczędność polskich konsumentów. W 2025 r. polska gospodarka powinna urosnąć o 4% po wzroście o 2,8-2,9% w 2024 r. (finalne dane z przemysłu za 2024 r. przesuwają bilans ryzyk w stronę tej nieco niższej liczby). Więcej o prognozach na 2025 r. piszemy w naszej wczorajszej publikacji.
This publication (hereinafter referred to as the ‘Publication’) prepared by the Macroeconomic Analysis Department of Bank Polska Kasa Opieki Spółka Akcyjna (hereinafter referred to as ‘Pekao S.A.’) constitutes a commercial publication and is for information purposes only. Nothing contained herein shall form the basis of any contract or commitment whatsoever, in particular it shall not constitute an offer within the meaning of Article 66 of the Civil Code. The publication does not constitute a recommendation provided within the framework of investment advisory services, investment analysis, financial analysis or any other recommendation of a general nature concerning transactions in financial instruments, an investment recommendation within the meaning of Regulation (EU) No 596/2014 of the European Parliament and of the Council of 16 April 2014 on market abuse or investment advice of a general nature concerning investment in financial instruments, and the information contained therein cannot be regarded as a proposal to purchase any financial instruments, an investment or tax advisory service or as a form of providing legal assistance. The publication has not been prepared in accordance with legal requirements ensuring the independence of investment research and is not subject to any prohibitions on the dissemination of investment research and does not constitute investment research.