Wiadomości

• PL-RPP-OPINIA: Przesłanki do rozpoczęcia cyklu łagodzenia polityki pieniężnej pojawią się między marcem a lipcem 2025 roku, w zależności od tempa zanikania inflacji – napisał na portalu X członek RPP Ireneusz Dąbrowski. Ta wypowiedź, w przeciwieństwie do zeszłotygodniowej, zdecydowanie bardziej wpisuje się w konsensus większości Rady o marcu jako miesiącu potencjalnego startu cięcia stóp.
• PL-RZĄD: Rząd przyjął projekt ustawy obniżającej składkę zdrowotną dla przedsiębiorców od 2025 roku i rozszerzającą przepisy od 2026. Główne założenia ustawy to obniżenie wysokości składki do 9% od 75% wynagrodzenia minimalnego (poprzednio 100%), a także zniesienie obowiązku odprowadzania składek zdrowotnych od sprzedaży środków trwałych.
• PL-ENERGIA: Decyzja o dalszym (2H25+) przedłużaniu działań osłonowych dot. energii zostanie podjęta najpóźniej na początku II kwartału 2025, poinformował Minister Finansów A. Domański, dodając że będzie to uwarunkowane rozwojem cen energii na rynkach w najbliższych kilku miesiącach. Dodał też, że rząd może rozważyć ponowne wprowadzenie bonu energetycznego od drugiej połowy przyszłego roku, ale niekoniecznie na tych samych warunkach. Wczoraj rząd przyjął projekt ustawy o mrożeniu cen energii na 2025 rok, który zakłada przedłużenie obowiązywania ceny maksymalnej za prąd.
• PL-BUDŻET: Minister Finansów Andrzej Domański poinformował, że z obliczeń MF wynika, że koszt potencjalnej wolnej Wigilii to dla gospodarki 4 mld zł, a dla samego budżetu 2,3 mld zł – jest to w jego opinii niekorzystne rozwiązanie.
• PL-MF-AUKCJA: Ministerstwo Finansów poinformowało, że na czwartkowym przetargu zaoferuje papiery serii OK0127, DS0727, PS0130, WZ0330, DS0432, DS1024 i IZ0836 o łącznej wartości 5-8 mld zł – miesięczny plan zakładał podaż 5-10 mld zł.
• DE-DANE: Inflacja producencka za Odrą wyniosła w październiku -1,1% r/r, zgodnie z oczekiwaniami. Wskaźnik PPI pozostaje w Niemczech ujemny od lipca zeszłego roku.
• EZ-DANE: Inflacja HICP w strefie euro wyniosła w październiku 2,0% r/r, potwierdzając wcześniejszy wstępny odczyt.   
• UK-DANE: Brytyjska inflacja CPI podskoczyła w październiku do 2,3% r/r, lekko powyżej konsensusu, wobec 1,7% miesiąc wcześniej. Głównym czynnikiem napędzającym wzrost były wyższe ceny energii elektrycznej i gazu.
• HU-STOPY: Narodowy Bank Węgier utrzymał główną stopę procentową na poziomie 6,50%, zgodnie z szerokim konsensusem, sygnalizując jednocześnie gotowość do stabilizacji stóp. Pomimo inflacji pozostającej blisko celu 3%, sytuację skomplikowały wybory w USA, ucinając dyskusję o cięciach ze względu na osłabienie forinta i perspektywę taryf – Węgry cechują się znacznym udziałem przemysłu motoryzacyjnego, który przeżywa problemy również w samej Europie.
• US-DANE: Październikowe odczyty z amerykańskiego rynku nieruchomości okazały się lekko słabsze od konsensusu, częściowo wciąż jako efekt huraganów na południu kraju. Negatywną dynamikę w rozpoczętych budowach napędzała zabudowa jednorodzinna, która wyniosła -6,9% w ujęciu miesięcznym.

Komentarz rynkowy

• ZAGRANICA: Poniedziałkowe ruchy na amerykańskim parkiecie, które miały zwiastować odrobienie spadków z końcówki ubiegłego tygodnia, były wczoraj kontynuowane mimo porannej zawrotki – wczoraj indeks S&P500 otworzył się ponad 20 punktów poniżej poniedziałkowego zamknięcia, ale skończył dzień na poziomie niemal 5917 punktów. Dolar z kolei umacniał się w pierwszej połowie dnia, by po południu stracić wcześniejsze zyski i na koniec dnia osiągnąć kurs nieco ponad 1,06 względem euro. Wobec pustego kalendarza makro i przejściowego wpływu obaw o eskalację wojny w Ukrainie, jesteśmy zdania, że mieliśmy wczoraj do czynienia z kontynuacją domykania pozycji przez inwestorów, a dziś powinniśmy zobaczyć dalszą deprecjację eurodolara (do poziomów 1,06-1,065) i wzrosty na amerykańskiej giełdzie. O ile bowiem dolar ma w średnim okresie duże szanse na dalszą aprecjację, o tyle obecne wyceny wydają się uwzględniać już sporo. W szczególności, krótkoterminowy rozjazd między oczekiwaniami co do najbliższych ruchów EBC (cięcie o 25 pb z niemałymi szansami na większy ruch) i Fed (niemalże rzut monetą między brakiem cięcia i ruchem o 25 pb) jest duży, może nawet zbyt duży. Na rynku obligacji widzieliśmy wczoraj spadki rentowności, ale symetryczne na obu końcach krzywej (czyli bez wystromienia ani wypłaszczenia) – dziesięcioletnie Treasuries przeszły przez dołek poniżej 4,35% (dwuletnie 4,24%) i zamknęły się nieco ponad 4,40% (dwuletnie ok. 4,29%).
• POLSKA: We wczorajszym daily pisaliśmy o najmocniejszym od dwóch tygodni złotym, ale w pozostałej części dnia mogliśmy obserwować odbicie PLN od poziomów wsparcia 4,07 (względem USD) i 4,32 (względem euro). Oznacza to, że aprecjacja złotego spowodowana domykaniem pozycji w ramach tzw. Trump trades przekroczyła akceptowalny dla rynku poziom. Wobec braku istotnych odczytów z krajowej gospodarki oczekujemy, że PLN i (zwłaszcza) rentowności polskich obligacji pozostaną dziś w trendzie bocznym. Chcielibyśmy również odnotować, że – mimo pojawiających się w przestrzeni publicznej alarmistycznych komentarzy – dane rynkowe (poza giełdą) nie pokazują dużej reakcji polskich aktywów na aktualizację doktryny nuklearnej Rosji; ani złotówka, ani krajowe obligacje nie przejawiają symptomów wzrostu awersji do ryzyka.

Kalendarz najważniejszych odczytów makroekonomicznych w bieżącym tygodniu znajduje się tutaj.